国防军工行业：国产C919实现首次商业飞行 产业化进程有望提速 焦点速读

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2023 年5 月28 日上午10 时32 分，中国东方航空使用中国商飞全球首架交付的C919 大型客机，执行MU9191 航班，成功从上海虹桥机场飞往北京首都机场，开启国产C919 大飞机全球首次商业载客飞行。

投资要点

国产C919 大飞机产业化进程有望提速，国产化率高的环节有望率先受益。国产C919 大飞机自2022 年12 月9 日将全球首架机交付给东方航空后，国产C919 大飞机项目已从全面研制向产业化阶段转型。根据中国商飞副总经理张玉金透露，未来C919 大飞机必将提速扩产，抢占市场份额，未来五年，C919 大飞机年产能计划将达到150 架。目前，国产C919 大飞机在手订单已经超过1200 架，按照单机0.99 亿美元测算，C919 大飞机市场规模已达1188 亿美元，国产大飞机产业链有望受益于“C919 产业化进程提速。根据机体构造，大飞机机体制造、动力装置、机载系统、零部件在机体中价值量占比分别为36%、22%、30%、12%，其中，国产大飞机的机体结构国产化程度最高，基本具备完全国产化能力，增长确定性强，有望率先兑现业绩。

而动力装置和机载系统国产化率相对较低，产品利润率高，未来国产化过程中增长空间最大，建议持续关注大飞机整机制造及各系统国产化进程。

长期市场空间超万亿元，大飞机产业链有望长期收益。根据中《中国商飞公司市场预测年报 2022-2041》数据，未来二十年，中国航空旅客周转量将以平均每年5.6%的速度增长，预计中国将有约9284 架新飞机交付，市场价值约1.5 万亿美元，到2041年，中国占全球客机机队比例将从现在的20%增长到22%，成为全球最大的单一航空市场。其中，预计中国航空市场需要补充120 座级以上单通道喷气客机6295 架，未来C919 若在国内能够达到三分之一的市占率，则对应2098 架的市场需求量，市场　　规模达2077 亿美元，市场空间超万亿元。此外，假设C919 产能爬坡至2030 年以后达到稳定发展阶段，预计年产能达到300架左右，则对应C919 的年销售额有望达到297 亿美元，将对上游飞机制造及零部件需求构成强大支撑。

投资建议：国产C919 实现首次商业飞行，产业化进程有望提速，飞机整机制造及上游零部件中国产化率高的环节有望率先受益。同时，根据中《中国商飞公司市场预测年报 2022-2041》

数据，未来二十年，国内航空市场需求达1.4 万亿美元，其中，包括120 座级以上单通道喷气客机6295 架，假设C919 在国内能够达到三分之一的市占率，则未来市场空间超万亿元，将对上游飞机制造及零部件需求构成强大支撑，建议持续关注。

风险因素：国产大飞机产业化进展低于预期；C919 大飞机订单与交付情况不如预期；美国对华限制升级，国产大飞机海外供应链不确定性提升。

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